Sunday, January 17, 2010

“坏账指标”(银行)

坏账指标包括了net Non-performing Loan rate (net NPL rate),loan loss coverage (llc),provision。

通常npl rate越低越好,llc最好是100%(越高越好)。

npl rate越低就越好吗?
这个不一定。
来举个例子:
A先生为人很讲信用,虽然被判穷籍,但他卖命工作,势必要把债务还清。
B先生为人不讲信用,虽然家财万贯,但常常赊账,债主必须常去追债。

假设A先生欠的债务已经超过了6个月,虽然这是npl,但,债主不会把这笔坏账(provision)注销,因为债主对A先生还债能力有信心。
假设B先生欠的债务已经超过了1个星期,虽然这还不是npl,但,债主就迫不及待的把它视为坏账。

如果我们把这两个例子看成是银行的帐目,那么两者的profit都会是一样的,但例子B 的npl rate和loan loss coverage (llc)会比较好看。可是例子A可以在往后回收债务,提高profit。谁优谁劣,是不能凭几个指标看出来的。
如果llc 超过100%,那就是银行早早就把npl视为坏账的意思了,也就是说,在还没有超过npl的期限,就“迫不及待”的拨备坏账。

如果你服务的客户是属于B这一类的,那么你的llc就可能超过100%。
如果你服务的客户是属于B这一类的,那么你的npl rate必会是0%,因为逾期的债务一早就被视为坏账了。
所以npl rate低“未必”是好事,可是,安全系数就越高。(但这对一些服务高风险对象的信贷业务来说,长期不是好事,比如某一族群的失信趋势,或某个年龄层的失信趋势。)

根据公式,npl rate = (npl - specific allowance) / (loan - specific allowance) 。
specific allowance 越大, npl rate则越低, 如果specific allowance是接近npl,那么npl rate即为0。

至于llc,则不受specific allowance影响。

解读大众银行的llc 。
大众银行的llc,超过了170%,这不是正常的。
国家银行规定,银行必须对loan提供至少1.5%的general allowance,因此,大众银行在npl小于1.5%的情况下,被迫把general allowance提高到1.5%。也因此, 大众银行的llc 超过了170%。
这个例子是例外的,特别交代。
这些指标,并没有谁优谁劣。你今年charge多了,只是把今年的profit移到下一年而已。

有错请纠正。

附加参考
provision和loan的比较图 (RM 100,000,000)(亿)



如果没弄错,银行在6个月没收到钱或利息,系统就会归类这些为npl。
根据国家银行提供的【BNM/GP3 Guidelines】,里面提到,一般情况下“generally”是6个月。
特别说明一下,6个月的期限是BNM定的minimum requirement,很多银行并没有遵照它,通常他们以3个月计算。

假设银行不去对npl 进行拨备(allowance/provision),那么llc就会少过100%。

因为pbbank的npl rate低于1.5%,可是国家银行规定 general provision/loan 不能小于1.5%。
所以pbbank 的 llc 超过了170%。

根据我上图的计算,19.2/1938.2 等于1.5%(不会误差很多) ,所以我相信这是大众银行设定的最低要求,我没有一季一季的去找,如果各位能找到general provision/total loan < 1.5% 的银行例子,可以来纠正我。
hlbank的general provision/loan是1.47%。
pbbank 在 general allowance requirement里有提到,它的ratio降到1.5%以下,是因为海外的贷款不受bnm的规定影响。pbbank 在 general allowance requirement里有提到,它的ratio降到1.5%以下,是因为海外的贷款不受bnm的规定影响。相信hlbank的general allowance小于1.5%,原因也是如此。

个人做个小小总结,(net)npl rate越小不表示越好,只能说他们采取的方式越安全而已。
我觉得gross npl也是不错的指标,但是这个数据是你必须下载报告才能算出来的。
我们可以从中知道,在100块钱的贷款里面,有多少%是超过6个月的,有多少%recover,有多少write off。

net npl rate = (gross npl - specific allowance) / (gross loan - specific allowance)
llc = (specific + general allowance) / ( gross npl )

举个例子,AEONCR。
AEONCR常年都会面对一些客户违约,假设每100块的贷款里,有RM5是顾客违约的。
在这个例子里, gross npl = RM5 , gross npl rate = 5%

AEONCR根据以前的违约记录,计算出,RM5里面,只有RM1可以收回,另外RM4收不回。
所以根据“常例”,AEONCR 对 RM4,作出allowance。在财报里面,net profit就会少掉RM4。
剩下的RM1,才是net npl。
在这个例子里, net npl = RM1 , net npl rate = RM1/ RM100 = 1%。 (这是我们常看到的数据)

我们常忽略的是gross npl 和每年被written off的数据。
如果以后,因为人们的购物习性改变,违约率升高,其实net npl rate是看不出东西的,因为他一直在接近0的数据变动。

银行的allowance稍微不一样,它分成specific 和 general。
已经确定的坏账叫specific , 还没确定的叫general。
general通常是,把一个百分比的贷款分割出来的拨备。

在BIMB的例子中, llc 和 net npl rate都有很漂亮的进步。
npl rate 4.9036% 7.8246% (进步)
loan loss coverage 80.81% 75.84% (进步)
但这个结论只能说,他们的财报很prudent。
不能忽略的是,它的allowance 相当高,gross npl也很高,这是因为这是几年前囤积下来的,先不去追究原因在哪里。
只要把超过7年的npl,和一些无望收回的npl,从财报中written off,你的gross npl就可以美化了。

截至这里,我又看到了bnm对npl的一些解释:
1. 债务逾期6个月为npl。
2. 以3个月,6个月,一年,“到期后一次还清” 的分期付款,付款逾期3个月以上,为npl。
3. 如果客户的贷款有“抵押”给银行(例如屋契,车契),债务逾期超过一年,为npl。

我只能text search搜索bnm提供的 【08_GP3_npl_class.pdf】,没法子一一看完。

以上只是一个小part而已,个人认为,贷款成长和cost-to-income会更加重要一些。



(请另外打开)

上图表示的是国内银行的总gross npl 和 net npl的走势图。
gross npl最高达到680亿,当时,它占了总贷款的16%。

随后的减少我相信原因是为了符合国际标准,银行不得不高额的allowance。
但是,提高allowance并不能把gross npl变不见,它只可以降低net npl。
所以他们把不良贷款written off。
近年,banker会将不良资产卖给Cagamas,但数额不庞大。


这些数据,在评估银行放贷品质时,应该更为重要:
classification of npl/pl
recovery of npl (年久的npl回收)
written off of npl
如果银行每年制造出很多的坏帐和gross npl,即使它的各项“指标”良好,也不能视为银行房贷品质的良好。


假设说银行A的违约率是1%,银行B每年都有3%的违约率。
但我们也不能认为,银行B的做法是错的,因为原因可能是,他们需要积极的放贷,达到成长。

以下是举例:

两家银行在第一年的条件都一样。

在第二年里,
银行A的贷款成长为10%,银行B的贷款成长为15%。
银行A的违约率为1%,银行B的违约率为3%。

以下是他们的第二年财务报表:


A的贷款成长增加了10%(从100增加到110),他的allowance也因此增加了RM0.1。
B的贷款成长增加了15%(从100增加到115),他的allowance也因此增加了RM0.45。

银行B通过了贷款成长,弥补了拨备率。但总体而言,还是A的表现较佳。

Sunday, January 3, 2010

muiind-LA ,muiind-LB

这几天muiind下跌了不少(24sen->21sen),我相信原因是因为muiind-LA的1st conversion period来临有关。


在还没有了解上一句话以前,你可以先看这篇旧闻(来源:佳礼/nanyang.com):
凭单专栏: 马联工业可转换债券 作价猛挫价位诱人 2008/01/07 14:16:17
温世麟硕士
在过去几个星期,马联工业(MUIInd,3891,主板贸服股)的两项可转换债券,受到投资者抛售而股价猛挫。
这些向来没有什么交易的债券,相信是受到有部分持有人急着套现而不计成本卖出。由于股市情绪欠佳再加上很多人对这些债券认识不深,这些证券已经下跌到一个非常吸引人的水平。
马联工业这两项债券(MUIIND-LA及MUIIND-LB),是该公司在2004年为了解决集团公司内的欠款而发行。当时,马联工业是发出上述债券来解决该公司欠马联产业以及泛马控股的债务。
这两项债券为期8年,要到2012年12月才届满。这两项债券都没有定期利息。但是若持有至届满,债券持有人能够在债券发行后的第6至第8年获得每年5巴仙的利息。
马联工业可选择在第6年一次过发行相等于3年利息的额外债券,来缴付这些利息或每年付取年利5巴仙的利息。
由于债券面值是1令吉,面值5巴仙利息是每年5仙。该两项债券在届满时自动以一对一转换成为母股。
由于MUIIND-LB目前的价钱只有20仙左右,它以少过6折交易。MUIIND-LA及MUIIND-LB的分别是前者在债券第五周年结束后有机会转换成母股,但是转换后就没有利息收入。
如果投资者打算持有到届满,上述两项债券的条例可说是一样。
由于马联大股东丹斯里拿督邱继炳,愿意以每股30仙承包泛马工业给予其股东认购马联工业股票,这意味马联工业在大股东眼中的价值不只30仙(马联工业每股资产是超过40仙) 。
以少过20仙买入马联工业可转换债券,就是代表投资者比大股东愿意买入的价位低3成以上。
当然在这价位的债券供应不多,不然的话相信大股东早已经吃下来。
当然,债券持有人若持至届满也可获得总值15仙的利息(通过现金或额外债券)。如果减去利息收入,投资者通过这个管道买进马联工业的成本或许只有5仙。




LA 有两个转换期限,分别是1st conversion period 和 2nd conversion period, LB 只有一个(2nd conversion period)。
如果你在1st conversion period 结束后(1 July 2010),持有LA或LB,那么,你可以得到每年5sen cash 的利息,当然,这根本不可能。

director相信会以muiind-LC,作为三年的利息赔偿。
也就是说,如果你有1000股的LA或LB,你可以在1 July 2010得到131股的LC。
它并不是1000股配150股(5sen x 3),而是,1000股配131股(接近7.6配1),这是因为有discount的。
(请注意,LC的分配比率是自己估计的)

LB,LC,都可以在2nd conversion period,申请转换成muiind。
你也可以等到届满(27 dec 2012),它们会自动变成母股。


可能大家认为目前muiind的Net Assets Per Share(NAV)有35sen,因此没有风险,但你可能忽略了Loan share转换后稀释的NAV。
如果LA,LB,LC全数转换,它的NAV是24sen(6.8亿/28亿,我不想做太详尽的计算)。这并不是温世磷当时所讲的“超过40仙”。

但目前还有一个投机的机会,那就是买了LA 以后马上转为muiind(填表格RM10,佣金自己掂量)。
(eg: 19.5sen LA 换成 21sen的 muiind)。
就是因为这个原因,muiind的股价已经慢慢贴近了LA,这让投机难度增加。

如果你本来就不想转换,那么建议你持有LB,因为LB只要18sen就可以买到,半年后你可以得到一定数量的LC,LB/LC可以在2nd conversion period转换成muiind。

如果你“投机失败”,可能后果就是“长期投资”了。最坏打算是,在届满后,公司被pn17。

你应该用不同角度看,因为你有很多option执行它,你必须有很多各方面的考量。
这一帖其实是劝你不要沾这间公司的 ,投机自负。