或许我们认为科技公司不需要很多ppe asset，但astro的ppe asset高达19亿，如果用ebitda计算，就不合理了，因为ebitda不能用在capex庞大的公司。
印尼的问题虽然已经不在了，但astro还有印度（20% 的Sun Direct TV）和中东， 这些资本支出有5亿， 万一又亏完？
我们可以看到这些投资在09年首9个月亏损加剧。
由此可见，astro应该学maxis，genting malaysia，把不相关的业务分拆出去，只让大马业务挂牌交易，别让投资者涉足“高风险”的国外业务。
年报的chairman statement，讲得好像他们没有错，自诩投资者要对他们的专业有信心等等，看到这些我不太高兴，虽然官有官腔合乎情理。
shoot完之后，我并不反对目前价格吸引，要不是我对后市心有余悸，我应该会偷偷买一些。
1）每个新订户订购astro，astro就必须替客户承担RM704的安装费。
2）订户的平均月费约为RM82，年费则为RM984。
3 and 4）每年的订户增长率为14%，revenue（tv only）增长率为14.8%。
（注：表格中的09年指的是“09年jan”，为了口语化，我当作08年财政年来看； “09年首9个月”指的是09年1月到10月这段期间。）
在每RM704的安装费(CAC)里，成本比例为：
器材的成本：62%
marketing and distribution cost: 38%
器材的成本约为RM436，这个数据有下降的趋势，不像过去，顾客已经接受了便宜的start-up cost，目前astro津贴器材的比例超过90%以上。
至于新订户要不要给deposit呢？我因为没问人，所以不清楚，好像有的配套需要先给RM199购买decoder的。不过据我所知，当你解约的时候，astro是不会回收器材的。
用户以14%的速度增加，ebitda理应更快速增长，但它只有16.5%。
另外，客户流失率约为10%，但，新订户的数量超过这个数字。
astro每年都要花2.7-4.3亿，承担安装费，理论上这笔安装费可以在两年内回本，但我却看不到。意思是说，新订户不断增加，ebitda理应在两年后大幅增加，但，不是很显著。
ebitda增加最显著的一年，应该是2007年，该年，astro承担的安装费最小（也是新订户上升较少，客户流失也较少的一年）。
我们可以把安装费当成是一种投资，然后每年按33%的折旧率扣除。
再按下表的成长预测，得到2010 2011两年的本地销售成绩。
以上的分析，只包括本地的卫星收费服务，它并不包括海外营运，利息成本，版权销售，on-air radio等等。
值得一提的是，ASTRO每年都会购买版权，而这个版权费已经扣在cost of sales里了，因此版权费不必做任何更动。
我觉得EBIDTA不是很好的评估方法，但由于方便，我不得不用它，因此我们可以把depreciation当作CAPEX来处理，每年扣1.2亿，扣除了这项数据可以得到cash flow。
目前ASTRO的覆盖率已经超过了48%（我自己估计的），我们可以看到订户增长很有难度，我也不相信经济会影响订户数量，这是因为经济不好，人们更加会躲在家里，所以12-14%的成长率算是合理了。这些因素，已经包括了一些坚持不订购的人，破解decoder的人。
在海外投资方面，今年astro做了以下收购：
3000万投资印度公司South Asia FM Ltd 特别股，它隶属Sun Network。
3600万认购Sun Direct新股。
【On 5 December 2009, South Asia Entertainment Holdings Limited (“SAEHL”), a wholly-owned subsidiary of ASTRO, subscribed for 6,283,775 additional new ordinary shares of INR10 each in Sun Direct at a total cash consideration of INR500,000,000, representing a subscription price of INR79.57 per subscription share. Subsequent to the above subscription, the holding of SAEHL in Sun Direct remains at 20%.】
勇敢的hlib分析。
hlib做了最坏的打算，他们把印度的总投资，预计在5年内“亏完”。
（这也符合季报中的数据。）
我猜测2011jan的net profit 4-5亿 （24.8sen - 31sen）。
假设currency hedging正常化，administrion cost 4亿，折旧1.2亿，海外投资亏损8000万。
09年第三季的成绩之所以这么好，主要是运动项目激励ARPU上升，广告费上升和currency hedging“不正常”导致，如果能够持续，才可正面看待。
（APRU x 用户数 = revenue）
