港股个股回顾，中信泰富0267

中信泰富在2008年10月底，爆发了一单外汇亏损（澳元大跌导致），外汇亏损总计约为HK159亿。（source:2008年报note5）

股价从31块跌到3.66



但是，如果我们回顾中信泰富过去10年的盈利记录，其实HK159亿不是什么“大不了”的事。


可是，中信泰富称，他们没有办法解决这次的问题，如果他们不reverse掉这些contract，他们每天就要赔很多钱，如果没记错，应该是一天一亿港元，因为其中一个contract是daily delivery的。
2007年，中信泰富的shareholders' equity有432亿港元，即使亏玩了，也不会破产。

中信泰富在停牌了8天以后，中信泰富的控股公司（中信集团），宣布了一系列的重组方案。

中信集团愿意把这些contract的其中大部分买下来，总计为82亿澳元(deliverable amount)的contract，代价为HK98亿 ，中信泰富以现金+convertible bond的方式付款。

为什么这么好死，愿把烂摊子收下？
因为，这是有好处的。

原因1
HK159亿只是账面上形式（mark-to-market）的亏损，实际上，截止当时，中信泰富只赔了HK17亿，剩余的亏损其实要等到2010年10月才能“亏完”，也就是说，如果澳元一直保持这个水平到2010年10月，中信泰富才会亏HK159亿。

中信泰富替澳元护盘的量，是澳洲矿场的日常运作所需的3倍。貌似合法，实则？

回顾美元兑澳元走势，CITIC Group赚到了，虽然这些contract可能还是亏损的，但他对中信泰富的应收账和新股可以说是值得的了。再加上中信泰富的股价从3.66上升到19，这又是一笔可观的盈利（股价增值就等同于convertible bond增值，因为convertible bond可以马上变成股票）。

（注：上图是usd/aud，倒过来看就是aud/usd）

如前所述，中信泰富的的shareholders' equity有432亿港元。
如果把年度亏损，HK120亿亏损计入，shareholders' equity有312亿港元。
2007年共有22亿流通。
nta HK14.18。

新股的定价
中信泰富以每股8港元的代价，发售14亿新股给中信集团，用以抵偿HK$116亿的资助。
重组后的中信泰富，流通股扩大到了36亿，nta下降到HK8.67。
你可以注意到的是，中信集团认购中信泰富的股票，代价出在nta以下。
更别忘了，中信泰富的eps是2.78港元（100亿/36亿）。
8港元/2.78港元 = 2.87倍pe。

虽然，中信集团的相关人士无权投票，可能也包括中信泰富主席荣智健（也不能投票），但是，当时中信泰富的股价始终不能超过8.3港元，因此这个重组案就被视为理所当然，通过了。

一个看起来是心怀不轨的认股，可以被报道称“倾情救赎”，更被中国人说这是浪费纳税人的钱，其实，这笔认购买得过！
买单的是香港人，不是中国纳税人。

中信泰富所需要护盘的澳元，只需29亿澳元，为什么他们可以签到82亿这么多？

这些合约，是与多间银行签的，所以没有所谓的局内人交易，但也不排除。
可能和A签了79亿，和B,C,D签了一亿，就可以解释为“多间银行”了。

source:【那些出售给中信泰富魔鬼结构性产品的银行也难辞其咎，公司董事总经理范鸿龄较早前表示，导致巨额亏损的投资外汇累计期权，是与多间银行签定，其交易对手包括花旗集团(Citigroup Inc.)、汇丰控股(HSBC Holdings PLC)和法国巴黎银行(BNP Paribas SA)。这些银行视中信泰富为傻钱，向其兜售了风险极大的结构性产品，时至今日，那些尚未平仓的部分仍在产生损失。】

中信泰富把手上的target redemption contract，改成“普通”（plain-vanilla）的外汇contract，又要给多一笔手续费。

PS：这是事后分析和事后结论，只能作为回顾。
综观国内：相信我们的上市公司，也没有很好的掌握好护盘，护盘要护得好，简直难如登天，看看mas和airasia就知道了，有点劳碌命。
不护盘，你的公司就会倒吗？
可能这些人有些私心也说不定，只是我们看不出来。
说话空泛，行为幼稚的政治人物，我们也看不出他们在想什么，这或许是他们的官（商）场哲学。