ethyl alcohol的原料是最低等级的糖：Molasses。
过程是，让糖浆发酵，从中收集液化二氧化碳（汽水原料）和酒精。
相关产品为高粱酒，醋。
hexza的顾客来源不清楚，但它们的网站是这么说的。
CIM’s customers cover a wide range of local and world class multinational pharmaceutical companies, wine and beverage bottlers, paint and consumable products manufacturers and industrial usages. 70% of our products go to the local market and 30% is allocated for exports.
另外一个产品是resin，resin的主要原料来自urea（尿素），melamine（三聚氰胺），methanol 和phenol。
urea/melamine的价格主要是能源成本，尤其是天然气。
phenol可以从煤炭和biomass中提取。
methanol可在植物（sugercane,corn）和煤炭中提取。
-Traditional and low formaldehyde emission urea formaldehyde resins for gluing of plywood to MR plywood standards
-Melamine Urea Formaldehyde (MUF) resin for plywood
-Phenol Formaldehyde Resin for production of exterior and marine plywood
-Low Formaldehyde Emission Urea Formaldehyde Resin for particleboard and MDF board
-Hardener and additives applicable with the resin products
hexza有30年Formaldehyde Resin的制造经验。
http://www.hexza.com.my/
hexza的合理价我不知道，在印象中分析员给他的合理价超过90sen，如果是根据“Net Working Capital 选股法”，思路就清晰的多了。
hexza目前有RM22,000,000的投资（>70%为股票），RM15,000,000的存货，RM32,000,000的receivalble，RM63,800,000的现金（20%为信托基金，不知道什么类型的。）
在liability方面，hexza可以说是没有债务的，算到完也只有RM16,000,000。
hexza的流通量稍为超过2亿股（为了方便计算）。
我会把receivable和存货原原本本的计算进去。
算出来的基本价是 ？/20000 = 58.4sen
但，股价却是58sen。
当然你可以设定自己喜欢的基本价，40sen都没有问题。
hexza的30/06/2009的全年eps是3.5sen（2008年是11.1sen），如果从本益比下手就显得很昂贵了，这也是自2004年以来，第二差的业绩。
最近4季,hexza的业绩分别是： （为了不受红股因素的影响，不以eps计算）
9/2008： 6,446,000
12/2008：-5,130,000
3/2009： 1,825,000
6/2009： 3,845,000
上述亏损的原因，主要是机器减记和股票投资减记，可能还有一些存货减记。
根据最新的一季成绩来看，估计它可以维持2sen的eps（扣除股票增值和机器的持续减值），估计全年eps是8sen或更高。
cash flow更加没什么问题，operating cash flow是RM16,000,000（全年）。
从单季来看，operating cash flow更健康了，如果没有意外，全年（未来）是RM24,000,000（12sen/share），当然这是乐观的估计。
在最新的一季，股票投资从10,000,000增加到22,000,000，这是应该是有史以来最高额的股票投资，这点相当令人好奇。
剩下的功课是成本，包括白糖成本和石油成本（对盈利的影响）。
本身没有持有，分析只做参考。
最重要的是，“Net Working Capital 选股法”并不是说今天买明天就会起，决定之前先估量自己的心理是否能忍受你看到的现象。
我不知道hexza的 酒精/resin业务比例各占多少，查到了才补充上来，这一季hexza突然买进千万股票，不懂用意是什么，蒙查查。
木材业和经济基本上好像没什么关系的，价格涨不多，销量也涨不多，没利好。
糖价也没有预期下跌。
什么是Molasses？
炼糖会经过烘干和离心的过程，颗粒较粗的是molasses， 颗粒较细的，是白糖。
molasses含有较多的杂质和矿物质，比较适合拿来制作酒精，所以也没有说哪个较“cheap”。
以下为旧剪报，内容取自investalks。
股海宝藏：管理层作风低调投资者未详加研究 喜兹泽仍落后大市 2009/08/04
投资者一向以来都不太愿意选择低价，因为他们担心低价股的基本因素以及管理层素质不佳。不过，在这一专栏中，笔者要向介绍一只优质的股项。
这只股项便是喜兹泽(Hexza，3298，主板工业产品股），它拥有良好的基本因素，包括经验丰富的管理、便宜的估值、雄厚的每股现金、高周息率以及会在2010财政年恢复更稳健的盈利增长。然而，它的股价表现却分别落后富时隆综指5％（3个月）和15％（6个月）。
笔者认为，它的表现落后大市与管理层的低调作风以及投资大众没有“没有详加研究”有关。
随着全球股市以及大马股市自从2009年4月大涨以来，许多股项的股价都已经显著上扬，以及最终可能会陷入调整期。因此，笔者认为那些没有基本因素支持而股价大涨的二、三线股，将随着大市而激烈调整。
诱人的低价股
因此，现在选股应该更著重在管理层以及估值良好公司，因为它们会股市调整时，更具备抗跌的能力。
喜兹泽目前股价的较最新每股账面价值0.91令吉低49％。另外，其1998年至2008年的复合平均增长率为19％、6.5%的强劲净回酬（按：应该是【复合增长率】和【平均增长率】。【平均增长率】比较具参考价值。），再加上拥有每股33仙的净现金，但股价只有47仙，所以它是一只吸引人的低价股。
股息派发率料保持
由于未来的12个月，市场将继续波动不定以及存款率只处在约2％至2.5%水平的情况下，抗跌股应该是投资者的最佳选择。
由于表现改善，使到它的净股息由2005财政年的0.5仙提高至2008财政年的3仙。
尽管2009财政年的盈利预料会逊色，但是根据该公司的年报，该公司董事部有信心，就算没有提高股息派发率，至少也可以保持，因为该公司拥有稳固的资产负债表以有2010财政年展望良好。
在大股东拿督冯荣燊的领导之下，喜兹泽变成一家业务更集中的公司。在这样的情况下，喜兹泽的每股盈利和财务情况已经变得更加的稳固，它由1999年拥有700万令吉的净负债，变成在2009年3月份底拥有6700万令吉的净现金。
此外，这的净股息由2005财政年的0.5仙增加至2008财政年的3仙。它的账面价值/股价也从2005财政年的0.66令吉，增加至2008财政年的0.92令吉。
通过Summit控股私人有限公司 ，冯荣燊2000年开始累积喜兹泽的股票，当时，他拥有9％股权直至从公开市场累积的股权已经增加至30.5%. 这也明确地显著了喜兹泽的内在价值，因为它拥有庞大现金、稳健盈利、便宜估值、广泛的分销网络、庞大的客户群众、品牌和良好研发能等。
全马最大乙醇酒精生产商
喜兹泽是一家上市了27年的老牌公司，以制造及销售乙醇酒精，液化二氧化碳，高粱酒， 天然醋和树脂粘合剂。
乙醇酒精和树脂粘合剂业务对集团盈利做出80%至90％的贡献，其余是由投资控股业务贡献。
目前，喜兹泽是全马最大的乙醇酒精生产商，占有60％的市场份额。它通过控制99.9%股权的化学工业 （马）公司，生产符合英国药典（British Pharmacopoeia）标准的乙醇。 拥有ISO 9001证书的南洋化工（马）公司也生产液化二氧化碳、天然醋和高粱酒。喜兹泽的产品主要是供应给药品、饮食和工业的用户。
喜兹泽也是东马最大的树脂粘合剂生产商。不过，由于产能过剩，特别是在东马地区，使到它失去谈判价格的能力，这也导致它无法将原料的成本完全转嫁出去。
此外，大型的木材生产公司也兴建本身的树脂粘合剂生产设施，使到这一行业的竞争更加激烈。
凭着喜兹泽稳固的基本因素，再配合有经验和亲力亲为管理层的领导之下，喜兹泽保持良好的成长趋势以及赚钱能力。在1998至2008财政年期间，尽管面对全球经济不佳、竞争激烈以及原料价格飚涨问题的困扰，它的盈利仍然取得19％的复合平均年增长率。
它与大部份的制造业公司一样，面对存货减记以及原料价格高涨的问题，而导致2009财政年的净利显著下跌，但是它的表现仍然算是可圈可点的。
此外，它在2010财政年的情况将会显著改善，因为全球经济复苏以及原料价格滑跌和它的工厂达到大规模生产的水平，使到它的赚幅改善。
这是还没有1 : 2bonus时的旧闻，当天股价一天就涨了11%，到58.5sen。过半年后上升到85sen。
Friday October 13, 2006
Hexza does well despite challenges BY KEITH HIEW
PETALING JAYA: Malaysia's largest ethanol products manufacturer Hexza Corp Bhd has performed “commendably” despite rising materials costs and intense competition, and should be a target stock for investors, said research outfit SBB Securities.
The research house said due to external uncertainties, the brokerage was inclined to focus on companies with good management and valuations rather than on specific sectors, and singled out Hexza as an example of such a stock.
The company's earnings per share (EPS) of 6.1 sen for the first half ended July 31 alone was equivalent to 77% of the EPS for the year ended Jan 31.
Turnover for the second quarter ended July 31 improved 23.9% to RM41.8mil due to expanded capacity in its chemical division and increasing demand for the company's adhesive resins. Net earnings increased 9% to RM4.8mil.
SBB Securities said the company had performed well in spite of challenges like increasing costs and competition due to rising demand of raw materials such as methanol and molasses from China and high oil prices. Hexza's operating margins, it said, had improved to 11.5% for the year ended Jan 31 from 8.5% in 2005, attributed to higher sales and rising economies of scale.
The research house's senior analyst Ng Jun Sheng told StarBiz yesterday that SBB recommended Hexza in October 2004 when the stock was at 54 sen, but the share has not been active and its price has traded in the range of 42 sen to 64 sen in the past two years.
Ng said: “We believe the underperformance of the stock could be due to the lack of media coverage and promotion by the investment community, the eagerness of the company's management to keep a low profile, a lack of investor focus on small-cap companies and maybe a high free float among shareholders.''
He added that SBB believes the company is “ripe” for a re-rating given the resurgence of interest in small-cap stocks, savvy management, undemanding valuations and anticipation of earnings improvement for the year ending Jan 31, 2007 due to lower raw material costs, efficiency gains and lower effective tax rates due to reinvestment allowance.
SBB Securities expects a higher dividend of 3 sen for the financial year ending Jan 31, 2007 from Hexza on the back of higher earnings and stronger net cash of RM25mil.
Another analyst, meanwhile, said Hexza's existing shareholders were also keen to increase their stakes in the company over the past two years as they themselves also recognise the company's value.
Hexza shares closed 6 sen higher, or 11.5%, to 58.5 sen yesterday.
【2009 nov 3 补充：】
hexza宣布了3.5sen（已修改之数据） 的股息（一年一次）， 股价也升了几分，今天激起了我翻开年报的动力。
因为我没有买，如果没有特别事情，我不会再做功课。（必须强调，这是错误的思想，股价起了你才做功课？）
之前的问题是：
酒精/resin业务比例各占多少？
没有答案。
| 业务 | 所属公司 | 08年税前盈利 |
| 饮用酒精（自有品牌） | Hexza-Mather Sdn. Bhd | -113,479 |
| marketing | Norsechem Marketing Sdn. Bhd. | 768,284 |
| 酒精 | Chemical Industries (Malaya) | 未知 |
| 树脂（西马） | NORSECHEM RESINS | 未知 |
| 树脂（东马） | 80% HEXZACHEM SARAWAK | 5,500,000 |
| 天然醋 | Bio-Acetic Products Sdn. Bhd | 20,277 |
| 地产 | SUMMIT DEVELOPMENT | 827,033 |
| 根据已知数据相加 | 7,002,115 | |
| ------------ | ------------ | |
| 2008年，集团税前盈利 | 27,879,368 |
年报不曾透露酒精和resin的盈利贡献，除了东马分行，由于是和别人合资的，大概从年报中猜到的。
根据上表，酒精和resin占了近95%的盈利。
另外发现到，公司的成本控制得很好，几乎没有亏损过，因此，可以不必太深入成本。
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