美国的经济数据，注重的并不是整数，而是变动率。
举个例子：
某数据（eg:耐用品订单etc）在第一季是1000亿。
经济学家预测，第二季的季成长为5%。
但是，第二季的报告出炉，只有1020亿，比预期中来得差。
但是，第一季的数据，同时被修正为970亿。
1020 vs 970 = up 5.15% ， better than expectation。
也就是这样，股市并不会因为“整数”的下跌而下跌，反而会因为“比预期中来的好”，股市上升。
所以说，如果他们要把市场情绪提高，他们可以通过很多adjustment来提高市场情绪。方法是：把上一季的整数调低（修正），并，保守估计未出炉的数据。
这些经济预测是随时更动的，比较著名的预测来自reuters poll。
近期较令人关注的数据是GDP和未出炉的失业率。
许多人引颈长盼未出炉的失业率数据，我觉得已经在预期之中了，因为失业率的预测是9.+%，我相信只要不超过10%，就不会引起恐慌。
【2009 8月9号 更新】
周五出炉的7月份失业率为9.4%，比预期中的9.6%来的好。
Thursday, August 6, 2009
Friday, July 24, 2009
港股个股回顾，中信泰富0267
中信泰富在2008年10月底，爆发了一单外汇亏损（澳元大跌导致），外汇亏损总计约为HK159亿。（source:2008年报note5）
股价从31块跌到3.66
但是，如果我们回顾中信泰富过去10年的盈利记录，其实HK159亿不是什么“大不了”的事。
可是，中信泰富称，他们没有办法解决这次的问题，如果他们不reverse掉这些contract，他们每天就要赔很多钱，如果没记错，应该是一天一亿港元，因为其中一个contract是daily delivery的。
2007年，中信泰富的shareholders' equity有432亿港元，即使亏玩了，也不会破产。
中信泰富在停牌了8天以后，中信泰富的控股公司（中信集团），宣布了一系列的重组方案。
中信集团愿意把这些contract的其中大部分买下来，总计为82亿澳元(deliverable amount)的contract，代价为HK98亿 ，中信泰富以现金+convertible bond的方式付款。
为什么这么好死，愿把烂摊子收下？
因为，这是有好处的。
原因1
HK159亿只是账面上形式（mark-to-market）的亏损，实际上，截止当时，中信泰富只赔了HK17亿，剩余的亏损其实要等到2010年10月才能“亏完”，也就是说，如果澳元一直保持这个水平到2010年10月，中信泰富才会亏HK159亿。
中信泰富替澳元护盘的量，是澳洲矿场的日常运作所需的3倍。貌似合法，实则？
回顾美元兑澳元走势，CITIC Group赚到了，虽然这些contract可能还是亏损的，但他对中信泰富的应收账和新股可以说是值得的了。再加上中信泰富的股价从3.66上升到19，这又是一笔可观的盈利（股价增值就等同于convertible bond增值，因为convertible bond可以马上变成股票）。
（注：上图是usd/aud，倒过来看就是aud/usd）
如前所述，中信泰富的的shareholders' equity有432亿港元。
如果把年度亏损，HK120亿亏损计入，shareholders' equity有312亿港元。
2007年共有22亿流通。
nta HK14.18。
新股的定价
中信泰富以每股8港元的代价，发售14亿新股给中信集团，用以抵偿HK$116亿的资助。
重组后的中信泰富，流通股扩大到了36亿，nta下降到HK8.67。
你可以注意到的是，中信集团认购中信泰富的股票，代价出在nta以下。
更别忘了，中信泰富的eps是2.78港元（100亿/36亿）。
8港元/2.78港元 = 2.87倍pe。
虽然，中信集团的相关人士无权投票，可能也包括中信泰富主席荣智健（也不能投票），但是，当时中信泰富的股价始终不能超过8.3港元，因此这个重组案就被视为理所当然，通过了。
一个看起来是心怀不轨的认股，可以被报道称“倾情救赎”，更被中国人说这是浪费纳税人的钱，其实，这笔认购买得过！
买单的是香港人，不是中国纳税人。
中信泰富所需要护盘的澳元，只需29亿澳元，为什么他们可以签到82亿这么多？
这些合约，是与多间银行签的，所以没有所谓的局内人交易，但也不排除。
可能和A签了79亿，和B,C,D签了一亿，就可以解释为“多间银行”了。
source:【那些出售给中信泰富魔鬼结构性产品的银行也难辞其咎，公司董事总经理范鸿龄较早前表示，导致巨额亏损的投资外汇累计期权，是与多间银行签定，其交易对手包括花旗集团(Citigroup Inc.)、汇丰控股(HSBC Holdings PLC)和法国巴黎银行(BNP Paribas SA)。这些银行视中信泰富为傻钱，向其兜售了风险极大的结构性产品，时至今日，那些尚未平仓的部分仍在产生损失。】
中信泰富把手上的target redemption contract，改成“普通”（plain-vanilla）的外汇contract，又要给多一笔手续费。
PS：这是事后分析和事后结论，只能作为回顾。
综观国内：相信我们的上市公司，也没有很好的掌握好护盘，护盘要护得好，简直难如登天，看看mas和airasia就知道了，有点劳碌命。
不护盘，你的公司就会倒吗？
可能这些人有些私心也说不定，只是我们看不出来。
说话空泛，行为幼稚的政治人物，我们也看不出他们在想什么，这或许是他们的官（商）场哲学。
股价从31块跌到3.66
但是，如果我们回顾中信泰富过去10年的盈利记录，其实HK159亿不是什么“大不了”的事。
可是，中信泰富称，他们没有办法解决这次的问题，如果他们不reverse掉这些contract，他们每天就要赔很多钱，如果没记错，应该是一天一亿港元，因为其中一个contract是daily delivery的。
2007年，中信泰富的shareholders' equity有432亿港元，即使亏玩了，也不会破产。
中信泰富在停牌了8天以后，中信泰富的控股公司（中信集团），宣布了一系列的重组方案。
中信集团愿意把这些contract的其中大部分买下来，总计为82亿澳元(deliverable amount)的contract，代价为HK98亿 ，中信泰富以现金+convertible bond的方式付款。
为什么这么好死，愿把烂摊子收下？
因为，这是有好处的。
原因1
HK159亿只是账面上形式（mark-to-market）的亏损，实际上，截止当时，中信泰富只赔了HK17亿，剩余的亏损其实要等到2010年10月才能“亏完”，也就是说，如果澳元一直保持这个水平到2010年10月，中信泰富才会亏HK159亿。
中信泰富替澳元护盘的量，是澳洲矿场的日常运作所需的3倍。貌似合法，实则？
回顾美元兑澳元走势，CITIC Group赚到了，虽然这些contract可能还是亏损的，但他对中信泰富的应收账和新股可以说是值得的了。再加上中信泰富的股价从3.66上升到19，这又是一笔可观的盈利（股价增值就等同于convertible bond增值，因为convertible bond可以马上变成股票）。
（注：上图是usd/aud，倒过来看就是aud/usd）
如前所述，中信泰富的的shareholders' equity有432亿港元。
如果把年度亏损，HK120亿亏损计入，shareholders' equity有312亿港元。
2007年共有22亿流通。
nta HK14.18。
新股的定价
中信泰富以每股8港元的代价，发售14亿新股给中信集团，用以抵偿HK$116亿的资助。
重组后的中信泰富，流通股扩大到了36亿，nta下降到HK8.67。
你可以注意到的是，中信集团认购中信泰富的股票，代价出在nta以下。
更别忘了，中信泰富的eps是2.78港元（100亿/36亿）。
8港元/2.78港元 = 2.87倍pe。
虽然，中信集团的相关人士无权投票，可能也包括中信泰富主席荣智健（也不能投票），但是，当时中信泰富的股价始终不能超过8.3港元，因此这个重组案就被视为理所当然，通过了。
一个看起来是心怀不轨的认股，可以被报道称“倾情救赎”，更被中国人说这是浪费纳税人的钱，其实，这笔认购买得过！
买单的是香港人，不是中国纳税人。
中信泰富所需要护盘的澳元，只需29亿澳元，为什么他们可以签到82亿这么多？
这些合约，是与多间银行签的，所以没有所谓的局内人交易，但也不排除。
可能和A签了79亿，和B,C,D签了一亿，就可以解释为“多间银行”了。
source:【那些出售给中信泰富魔鬼结构性产品的银行也难辞其咎，公司董事总经理范鸿龄较早前表示，导致巨额亏损的投资外汇累计期权，是与多间银行签定，其交易对手包括花旗集团(Citigroup Inc.)、汇丰控股(HSBC Holdings PLC)和法国巴黎银行(BNP Paribas SA)。这些银行视中信泰富为傻钱，向其兜售了风险极大的结构性产品，时至今日，那些尚未平仓的部分仍在产生损失。】
中信泰富把手上的target redemption contract，改成“普通”（plain-vanilla）的外汇contract，又要给多一笔手续费。
PS：这是事后分析和事后结论，只能作为回顾。
综观国内：相信我们的上市公司，也没有很好的掌握好护盘，护盘要护得好，简直难如登天，看看mas和airasia就知道了，有点劳碌命。
不护盘，你的公司就会倒吗？
可能这些人有些私心也说不定，只是我们看不出来。
说话空泛，行为幼稚的政治人物，我们也看不出他们在想什么，这或许是他们的官（商）场哲学。
Thursday, July 9, 2009
例子解读accounting for properties
initial phase。
地产公司决定发展一个地段，销售单位100个，每个单位售价为100,000，预计，地产公司的profit margin会“锁定”在20%。
expected GDV = 100 x 100,000 = 10,000,000
expected GDC = 100 x 80,000 = 8,000,000
expected profit = 100 x 20,000 = 2,000,000
phase 1。
地产公司拨出一块地，和进行规划工作，成本总计是400000。
地皮和规划工作，占了GDC的5%，因此，这个project即可定义为：5% complete。
值得注意的是，400000只是budget，如果发展商用了500000/600000/700000......，是要超支的，结论是亏损。不管成本用了多少，这个project还是会被定义为：5% complete。
没有人order 屋子时，不能有revenue。
unbilled sales是0，因为一个订单都没有。
土地成本设为300000，其余成本设为100000，帐目处理为：
1。land transfer to properties development cost , amount to 300000
2。properties development cost incurred, amount to 100000 （cashflow也会列记）
phase 2。
project如期进行到了25%，很巧的，total cost incurred 刚好在budget，相等于GDC x 25% =2,000,000
有20个单位售出。
只要有订单，就有revenue。
revenue = 25% x 20单位 x 100000 = 500,000
cost = 20单位/100单位 x 2,000,000 = 400,000
profit = 100,000
20单位已卖出，80单位未卖出，是分开来算的，已卖出的部分变成profit and loss，未卖出的部分依旧保留在帐目里。
total cost incurred : 2,000,000
-cost attribute to revenue : - 20% x 2,000,000
properties development cost: 1,600,000
不必去管properties development cost的减少，因为减少的部分已经被revenue（cash or receivable）取出。
phase 3。
project完成了50%，截至目前为止，发展成本共用去了4,500,000，这比budget（4,000,000）多出了500,000，但是，还是有钱赚。
有70个单位售出。
phase 3 的cumulative profit and loss。
cum. revenue = 50% x 70单位 x 100,000 = 3,500,000
cum. cost = 70单位/100单位 x 4,500,000 = 3,150,000
cum. profit = 350,000
减去phase 2 的 profit and loss。
revenue = 500,000
cost = 400,000
profit = 100,000
= current phase 3 的 profit and loss。
revenue = 3,000,000
cost = 2,750,000
profit = 250,000
total cost incurred : 4,500,000
-cost attribute to revenue : - 70% x 4,500,000
properties development cost: 1,350,000
phase 4。
project完成了75%，成本走高，至7,000,000。
有95个单位售出。
phase 4 的cumulative profit and loss。
cum. revenue = 75% x 95单位 x 100,000 = 7,125,000
cum. cost = 95单位/100单位 x 7,000,000 = 6,650,000
cum. profit = 475,000
减去phase 3 的cumulative profit and loss。
cum. revenue = 3,500,000
cum. cost = 3,150,000
cum. profit = 350,000
= current phase 4 profit and loss。
revenue = 3,625,000
cost = 3,500,000
profit = 125,000
total cost incurred : 7,000,000
-cost attribute to revenue : - 95% x 7,000,000
properties development cost: 5% x 7,000,000 = 350,000
final , phase 5
project完成了，成本，至9,000,000。
有95个单位售出。
phase 5 的cumulative profit and loss。
cum. revenue = 95单位 x 100,000 = 9,500,000
cum. cost = 95单位/100单位 x 9,000,000 = 8,550,000
cum. profit = 950,000
减去phase 4 的cumulative profit and loss。
cum. revenue = 7,125,000
cum. cost = 6,650,000
cum. profit = 475,000
= current phase 5 profit and loss。
revenue = 2,375,000
cost = 1,900,000
profit = 475,000
因为project已经完毕，不会再有properties development cost。
5 unit 的completed project，unsold，会留在“completed project”里。
相信如果你已经知道accounting for properties，就不应该再说未经证实的话了，像一些“现在经济低迷，地产财报不乐观”的话。如果被我说中（你是说过这个话的人），我也不是针对你，况且我的话未必是对的，能给予指正，更好。
经济低迷是事实，房屋订购下跌也对，虽然影响了销售，但这未必是坏事，对地产公司的影响程度是不一样的，因为成本下降了，unbilled sales的margin一定会上升。
new order就会有压力了，降价卖出。
你在去年买了房子，有没有可能，今年要求发展商降价给你？
所以，那些有很多unbilled sales的公司应该受惠才对。有谁？不懂，没去看。
应该是那些revenue > properties development expenditure的公司，因为cost已经charge去revenue了。
一般上很抢手的单位都不会有completed project，建好就卖。
我相信有些公司是故意做低行情的，因为properties developer不可能有default payment或是impairment的情况（他们没有跑你路就好了）。
construction developer就比较复杂了，因为付款方式可能涉及到债券问题和单一客户的信用问题。
地产公司决定发展一个地段，销售单位100个，每个单位售价为100,000，预计，地产公司的profit margin会“锁定”在20%。
expected GDV = 100 x 100,000 = 10,000,000
expected GDC = 100 x 80,000 = 8,000,000
expected profit = 100 x 20,000 = 2,000,000
phase 1。
地产公司拨出一块地，和进行规划工作，成本总计是400000。
地皮和规划工作，占了GDC的5%，因此，这个project即可定义为：5% complete。
值得注意的是，400000只是budget，如果发展商用了500000/600000/700000......，是要超支的，结论是亏损。不管成本用了多少，这个project还是会被定义为：5% complete。
没有人order 屋子时，不能有revenue。
unbilled sales是0，因为一个订单都没有。
土地成本设为300000，其余成本设为100000，帐目处理为：
1。land transfer to properties development cost , amount to 300000
2。properties development cost incurred, amount to 100000 （cashflow也会列记）
phase 2。
project如期进行到了25%，很巧的，total cost incurred 刚好在budget，相等于GDC x 25% =2,000,000
有20个单位售出。
只要有订单，就有revenue。
revenue = 25% x 20单位 x 100000 = 500,000
cost = 20单位/100单位 x 2,000,000 = 400,000
profit = 100,000
20单位已卖出，80单位未卖出，是分开来算的，已卖出的部分变成profit and loss，未卖出的部分依旧保留在帐目里。
total cost incurred : 2,000,000
-cost attribute to revenue : - 20% x 2,000,000
properties development cost: 1,600,000
不必去管properties development cost的减少，因为减少的部分已经被revenue（cash or receivable）取出。
phase 3。
project完成了50%，截至目前为止，发展成本共用去了4,500,000，这比budget（4,000,000）多出了500,000，但是，还是有钱赚。
有70个单位售出。
phase 3 的cumulative profit and loss。
cum. revenue = 50% x 70单位 x 100,000 = 3,500,000
cum. cost = 70单位/100单位 x 4,500,000 = 3,150,000
cum. profit = 350,000
减去phase 2 的 profit and loss。
revenue = 500,000
cost = 400,000
profit = 100,000
= current phase 3 的 profit and loss。
revenue = 3,000,000
cost = 2,750,000
profit = 250,000
total cost incurred : 4,500,000
-cost attribute to revenue : - 70% x 4,500,000
properties development cost: 1,350,000
phase 4。
project完成了75%，成本走高，至7,000,000。
有95个单位售出。
phase 4 的cumulative profit and loss。
cum. revenue = 75% x 95单位 x 100,000 = 7,125,000
cum. cost = 95单位/100单位 x 7,000,000 = 6,650,000
cum. profit = 475,000
减去phase 3 的cumulative profit and loss。
cum. revenue = 3,500,000
cum. cost = 3,150,000
cum. profit = 350,000
= current phase 4 profit and loss。
revenue = 3,625,000
cost = 3,500,000
profit = 125,000
total cost incurred : 7,000,000
-cost attribute to revenue : - 95% x 7,000,000
properties development cost: 5% x 7,000,000 = 350,000
final , phase 5
project完成了，成本，至9,000,000。
有95个单位售出。
phase 5 的cumulative profit and loss。
cum. revenue = 95单位 x 100,000 = 9,500,000
cum. cost = 95单位/100单位 x 9,000,000 = 8,550,000
cum. profit = 950,000
减去phase 4 的cumulative profit and loss。
cum. revenue = 7,125,000
cum. cost = 6,650,000
cum. profit = 475,000
= current phase 5 profit and loss。
revenue = 2,375,000
cost = 1,900,000
profit = 475,000
因为project已经完毕，不会再有properties development cost。
5 unit 的completed project，unsold，会留在“completed project”里。
相信如果你已经知道accounting for properties，就不应该再说未经证实的话了，像一些“现在经济低迷，地产财报不乐观”的话。如果被我说中（你是说过这个话的人），我也不是针对你，况且我的话未必是对的，能给予指正，更好。
经济低迷是事实，房屋订购下跌也对，虽然影响了销售，但这未必是坏事，对地产公司的影响程度是不一样的，因为成本下降了，unbilled sales的margin一定会上升。
new order就会有压力了，降价卖出。
你在去年买了房子，有没有可能，今年要求发展商降价给你？
所以，那些有很多unbilled sales的公司应该受惠才对。有谁？不懂，没去看。
应该是那些revenue > properties development expenditure的公司，因为cost已经charge去revenue了。
一般上很抢手的单位都不会有completed project，建好就卖。
我相信有些公司是故意做低行情的，因为properties developer不可能有default payment或是impairment的情况（他们没有跑你路就好了）。
construction developer就比较复杂了，因为付款方式可能涉及到债券问题和单一客户的信用问题。
Sunday, June 21, 2009
mas 马航专区
下为light crude oil的月均价：
2008
January $84.70
February $86.64
March $96.87
April $104.31
May $117.40
June $126.33
July $126.16
August $108.46
September $96.13
October $68.50
November $49.29
December $32.94
2009
January $33.07
February $31.04
March $40.13/$39.88
April $42.45/$42.20
马航的石油期货持仓：
5m08, 15,000,000 barrels，最迟2009dec到期。
8m08, 13,950,000 barrels，最迟2010dec到期。
11m08, 15,400,000 barrels，最迟2011dec到期。
2m09, 17,350,000 barrels，最迟2011dec到期。
6m09, 21,918,984 barrels，最迟2011dec到期。
MAS adopts a competitive fuel hedging policy, whereby it strives to have similar fuel cost with its peer competitors. MAS gradually built its hedging portfolio throughout the year. Due to the unprecedented collapse in fuel prices in late 2008 and early 2009, these contracts are in MTM loss position. These are unrealised losses as the fuel hedging contracts will mature over a 3-year period up to 31 December 2001. The unrealised MTM position will fluctuate based on the movement in the fuel forward curve. As at 31 March 2009, the unrealised fuel MTM loss is RM3,383 million. On a comparable basis, using fuel forward curve as at 29 May 2009, the unrealised fuel MTM loss has reduced by RM1,150 million. The total fuel volume hedged as at 8 June 2009 is 21.9 million barrels for the periods up to 31 December 2011. As of 31 March 2009, MAS has hedged 47% of its fuel requirement at USD103 per barrel for the rest of 2009. The average hedged fuel prices for 2010 and 2011 range from USD90 per barrel to USD100 per barrel.
Due to the unrealised net MTM losses, the Group Equity Holders’ Fund is unfavourably impacted. As at 31 March 2009, on FRS 139 basis, the Group Equity Holders’ Fund technically triggers the criteria under Paragraph 2.1 of PN 17 in relation to shareholders’ equity. A significant portion of the negative equity as at 31 March 2009 (on FRS 139 basis) is due to the unrealised net MTM position (RM3,328 million).
马航的fuel hedging contracts应该是飞机油，为了书写方便，一概以石油期货带过。
上面的summary看得出什么端倪吗？
idris和tony做了什么，我不能评。因为分析hedging对财务的影响是很细微的事，例如马航一年要用多少桶的油？idris在什么时候hedge了多少桶？什么价位？
根据osk的报告，马航在q408和q109的用油成本是1459.00m和713.00m，用油成本虽然少了746.00m，但是石油期货的realised loss 为640m，这证明了马航的对冲策略没有来乱的（以后就不知道）。
也就是说马航的亏损，只能归咎于搭客量和货运量。
这些石油期货都是long的，马航越买越多，airasia反而reverse退出。
马航的net asset已经变成-27sen，股价却没有暴跌，原因不是国企基金和国阵的阴谋，而是市场预知了FRS 139的冲击。FRS 139的意义在于把off balance的项目mark to market总结出来，对马航影响最大的就是hedge accounting。我对FRS 139不了解，不便赘述，但已经有许多guide关于FRS 139的可供下载。
invest_klse的部落格讲了不少，很多发现来自它，http://invest-klse.blogspot.com/
注：我不清楚他们的商品类型，只好通俗（eg:石油期货）带过。
如果没有错，airasia目前还可能是put option seller，如果油价不跌回40，就可以赚钱，看来他赌性难改，为什么这样说？因为我不认为option是很好的护盘工具，个人意见而已。
其实发表这些东西不是要你买航空，而是想替他们清洗一些罪。太多人把idris和tony形容得太窝囊了，虽然他们有错，但只有到“打他一顿”的程度，还没有到“通奸卖国”的程度。虽然知道有不少专业人士知道这些，但却很少机会看到他们的发表，我只有硬着头皮写些东西了。其实只要你看过他们的季报，非专业也是可以明白的。
2008
January $84.70
February $86.64
March $96.87
April $104.31
May $117.40
June $126.33
July $126.16
August $108.46
September $96.13
October $68.50
November $49.29
December $32.94
2009
January $33.07
February $31.04
March $40.13/$39.88
April $42.45/$42.20
马航的石油期货持仓：
5m08, 15,000,000 barrels，最迟2009dec到期。
8m08, 13,950,000 barrels，最迟2010dec到期。
11m08, 15,400,000 barrels，最迟2011dec到期。
2m09, 17,350,000 barrels，最迟2011dec到期。
6m09, 21,918,984 barrels，最迟2011dec到期。
MAS adopts a competitive fuel hedging policy, whereby it strives to have similar fuel cost with its peer competitors. MAS gradually built its hedging portfolio throughout the year. Due to the unprecedented collapse in fuel prices in late 2008 and early 2009, these contracts are in MTM loss position. These are unrealised losses as the fuel hedging contracts will mature over a 3-year period up to 31 December 2001. The unrealised MTM position will fluctuate based on the movement in the fuel forward curve. As at 31 March 2009, the unrealised fuel MTM loss is RM3,383 million. On a comparable basis, using fuel forward curve as at 29 May 2009, the unrealised fuel MTM loss has reduced by RM1,150 million. The total fuel volume hedged as at 8 June 2009 is 21.9 million barrels for the periods up to 31 December 2011. As of 31 March 2009, MAS has hedged 47% of its fuel requirement at USD103 per barrel for the rest of 2009. The average hedged fuel prices for 2010 and 2011 range from USD90 per barrel to USD100 per barrel.
Due to the unrealised net MTM losses, the Group Equity Holders’ Fund is unfavourably impacted. As at 31 March 2009, on FRS 139 basis, the Group Equity Holders’ Fund technically triggers the criteria under Paragraph 2.1 of PN 17 in relation to shareholders’ equity. A significant portion of the negative equity as at 31 March 2009 (on FRS 139 basis) is due to the unrealised net MTM position (RM3,328 million).
马航的fuel hedging contracts应该是飞机油，为了书写方便，一概以石油期货带过。
上面的summary看得出什么端倪吗？
idris和tony做了什么，我不能评。因为分析hedging对财务的影响是很细微的事，例如马航一年要用多少桶的油？idris在什么时候hedge了多少桶？什么价位？
根据osk的报告，马航在q408和q109的用油成本是1459.00m和713.00m，用油成本虽然少了746.00m，但是石油期货的realised loss 为640m，这证明了马航的对冲策略没有来乱的（以后就不知道）。
也就是说马航的亏损，只能归咎于搭客量和货运量。
这些石油期货都是long的，马航越买越多，airasia反而reverse退出。
马航的net asset已经变成-27sen，股价却没有暴跌，原因不是国企基金和国阵的阴谋，而是市场预知了FRS 139的冲击。FRS 139的意义在于把off balance的项目mark to market总结出来，对马航影响最大的就是hedge accounting。我对FRS 139不了解，不便赘述，但已经有许多guide关于FRS 139的可供下载。
invest_klse的部落格讲了不少，很多发现来自它，http://invest-klse.blogspot.com/
注：我不清楚他们的商品类型，只好通俗（eg:石油期货）带过。
如果没有错，airasia目前还可能是put option seller，如果油价不跌回40，就可以赚钱，看来他赌性难改，为什么这样说？因为我不认为option是很好的护盘工具，个人意见而已。
其实发表这些东西不是要你买航空，而是想替他们清洗一些罪。太多人把idris和tony形容得太窝囊了，虽然他们有错，但只有到“打他一顿”的程度，还没有到“通奸卖国”的程度。虽然知道有不少专业人士知道这些，但却很少机会看到他们的发表，我只有硬着头皮写些东西了。其实只要你看过他们的季报，非专业也是可以明白的。
Friday, June 12, 2009
每个月的11号都很关键
其实每天都是关键的，但我认为11号（美国时间）比较关键。
每个月的11号，是美国公布零售数据（monthly retail sales）的日期，数据是由u.s. department of commerce定制的，当然我们也可以从U.S. Census Bureau网站中取得数据。
只要数据比预期中来的好，股市就会起，反之亦然。
11号很关键？这是因为，靠近11号的重要经济数据都不多，股市也唯有依靠零售数据来作出反应。
【2009年6月12号点评】
上个月（4月），美国零售数据下跌了 -0.4% （随后修正为 +0.2%），由于此数据比预期（持平）来的差，道琼斯大跌。
这个月（5月），数据上升了0.5%，比预期的0.6%差，但道琼斯起了一些。
【2009年7月12号更新】
由于11号是星期6，美国六月份的零售数据挪后至7月14号（美国时间）公布。月对月的预期是上升0.5%，拭目以待，看看股市作何反应。
我觉得这个预测值有点乐观了，万一公布数据比预期低，Dows还不再跌200点？
其实我也不知道这些日子是怎么订的。
注：wal-mart从2009年4月起，已经不再提供零售数据。
【2009年7月15号点评】
美国六月份的零售数据，月增长为0.6%，这比早前的预测来得高。
但由于5月份的未修正数据（354,660），已被修正为339,932，因此6月份的零售数据“相对”来说增加了。
dows index作出的反应， 为 +27.81 (0.33%) ，视为反常。
这些经济数据是很奇怪的，只要6月比5月好，心理作用就好了。
The U.S. Census Bureau announced today that advance estimates of U.S. retail and food services sales for June, adjusted for seasonal variation and holiday and trading-day differences, but not for price changes, were $342.1 billion, an increase of 0.6 percent (±0.5%) from the previous month, but 9.0 percent (±0.7%) below June 2008. Total sales for the April through June 2009 period were down 9.6 percent (±0.5%) from the same period a year ago. The April to May 2009 percent change was unrevised from 0.5 percent (±0.3%).
实际上，0.6%的月上升，是因为5月份的“已修正数据”计算出来的。
每个月的11号，是美国公布零售数据（monthly retail sales）的日期，数据是由u.s. department of commerce定制的，当然我们也可以从U.S. Census Bureau网站中取得数据。
只要数据比预期中来的好，股市就会起，反之亦然。
11号很关键？这是因为，靠近11号的重要经济数据都不多，股市也唯有依靠零售数据来作出反应。
【2009年6月12号点评】
上个月（4月），美国零售数据下跌了 -0.4% （随后修正为 +0.2%），由于此数据比预期（持平）来的差，道琼斯大跌。
这个月（5月），数据上升了0.5%，比预期的0.6%差，但道琼斯起了一些。
【2009年7月12号更新】
由于11号是星期6，美国六月份的零售数据挪后至7月14号（美国时间）公布。月对月的预期是上升0.5%，拭目以待，看看股市作何反应。
我觉得这个预测值有点乐观了，万一公布数据比预期低，Dows还不再跌200点？
其实我也不知道这些日子是怎么订的。
注：wal-mart从2009年4月起，已经不再提供零售数据。
【2009年7月15号点评】
美国六月份的零售数据，月增长为0.6%，这比早前的预测来得高。
但由于5月份的未修正数据（354,660），已被修正为339,932，因此6月份的零售数据“相对”来说增加了。
dows index作出的反应， 为 +27.81 (0.33%) ，视为反常。
这些经济数据是很奇怪的，只要6月比5月好，心理作用就好了。
The U.S. Census Bureau announced today that advance estimates of U.S. retail and food services sales for June, adjusted for seasonal variation and holiday and trading-day differences, but not for price changes, were $342.1 billion, an increase of 0.6 percent (±0.5%) from the previous month, but 9.0 percent (±0.7%) below June 2008. Total sales for the April through June 2009 period were down 9.6 percent (±0.5%) from the same period a year ago. The April to May 2009 percent change was unrevised from 0.5 percent (±0.3%).
实际上，0.6%的月上升，是因为5月份的“已修正数据”计算出来的。
Sunday, May 17, 2009
浅谈利率
常听到，日本的利率比欧洲高，欧洲利率比美国高，这是根据什么来比较的？
虽然上述的名称不一样，但答案是一样的，是隔夜利率，更严格来讲，是银行同业拆息率。
美国的隔夜利率名称是federal Funds Rate，是由morc定制的。
欧洲的隔夜利率为Main refinancing operations rate （MRO）。
在欧洲方面，央行定制的利率有三种，一种是无抵押借贷利息(1.25%)，一种是定期存款利息(0.25%)，而最广泛的则是MRO，MRO是有抵押品的利息。
相信collateral已经包括了national bank reserve（存在中央储备的钱），因此MRO是在意义上也能称为银行同业拆息率。
当然MRO和Euribor又是不同的东西，前者是由央行定制的，后者是由欧盟各国committee定制后取得的平均数，Euribor又可分为一个星期到一年的利率。
在外汇期货里，会有一项息差的附加计算，如果持仓“过夜”，就要以息差/360的公式计算盈利/亏损。
例如说买进日元/卖出美元（long jpyusd），持有者每天可得4%/360的利息【已更正】，【假设】假设日元的利息比美元高出4%。
【注】360是参考网民的资料所得，也是公认为最接近公式的数值，正确的计算方式无从考究，因为网络资料太杂了。
【以上言论是基于初学者的知识水平发表的，说错莫怪】
虽然上述的名称不一样，但答案是一样的，是隔夜利率，更严格来讲，是银行同业拆息率。
美国的隔夜利率名称是federal Funds Rate，是由morc定制的。
欧洲的隔夜利率为Main refinancing operations rate （MRO）。
在欧洲方面，央行定制的利率有三种，一种是无抵押借贷利息(1.25%)，一种是定期存款利息(0.25%)，而最广泛的则是MRO，MRO是有抵押品的利息。
相信collateral已经包括了national bank reserve（存在中央储备的钱），因此MRO是在意义上也能称为银行同业拆息率。
当然MRO和Euribor又是不同的东西，前者是由央行定制的，后者是由欧盟各国committee定制后取得的平均数，Euribor又可分为一个星期到一年的利率。
在外汇期货里，会有一项息差的附加计算，如果持仓“过夜”，就要以息差/360的公式计算盈利/亏损。
例如说买进日元/卖出美元（long jpyusd），持有者每天可得4%/360的利息【已更正】，【假设】假设日元的利息比美元高出4%。
【注】360是参考网民的资料所得，也是公认为最接近公式的数值，正确的计算方式无从考究，因为网络资料太杂了。
【以上言论是基于初学者的知识水平发表的，说错莫怪】
Monday, May 11, 2009
谢国忠居然成了我的股市反向指标
不了解谢国忠的，第一印象会认为他的话是错不了的，他因“新加坡洗钱电邮”而辞去摩根士丹利职位，声势更是看涨。
他在去年说油价涨到二百美元不是不可能时，油价居然一路下跌至40美元。（当时我没有相信他，却也没有排斥他。）
2008年尾-2009年初，他又说第二波海啸来袭会更猛，结果现在已经涨了这么多。如果我现在抛光股票，再和他一起唱空，可不可以？
至少和他反向的，都抓到了牛。
虽然他是少数“反对救市，反对拯救陷困公司，直指华尔街骗子”的清流，虽然他对美国房地产泡沫的预测有先见之明，但对股市预测却是完全相反的。
他在去年说油价涨到二百美元不是不可能时，油价居然一路下跌至40美元。（当时我没有相信他，却也没有排斥他。）
2008年尾-2009年初，他又说第二波海啸来袭会更猛，结果现在已经涨了这么多。如果我现在抛光股票，再和他一起唱空，可不可以？
至少和他反向的，都抓到了牛。
虽然他是少数“反对救市，反对拯救陷困公司，直指华尔街骗子”的清流，虽然他对美国房地产泡沫的预测有先见之明，但对股市预测却是完全相反的。
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