下为light crude oil的月均价：
2008
January $84.70
February $86.64
March $96.87
April $104.31
May $117.40
June $126.33
July $126.16
August $108.46
September $96.13
October $68.50
November $49.29
December $32.94
2009
January $33.07
February $31.04
March $40.13/$39.88
April $42.45/$42.20
马航的石油期货持仓：
5m08, 15,000,000 barrels，最迟2009dec到期。
8m08, 13,950,000 barrels，最迟2010dec到期。
11m08, 15,400,000 barrels，最迟2011dec到期。
2m09, 17,350,000 barrels，最迟2011dec到期。
6m09, 21,918,984 barrels，最迟2011dec到期。
MAS adopts a competitive fuel hedging policy, whereby it strives to have similar fuel cost with its peer competitors. MAS gradually built its hedging portfolio throughout the year. Due to the unprecedented collapse in fuel prices in late 2008 and early 2009, these contracts are in MTM loss position. These are unrealised losses as the fuel hedging contracts will mature over a 3-year period up to 31 December 2001. The unrealised MTM position will fluctuate based on the movement in the fuel forward curve. As at 31 March 2009, the unrealised fuel MTM loss is RM3,383 million. On a comparable basis, using fuel forward curve as at 29 May 2009, the unrealised fuel MTM loss has reduced by RM1,150 million. The total fuel volume hedged as at 8 June 2009 is 21.9 million barrels for the periods up to 31 December 2011. As of 31 March 2009, MAS has hedged 47% of its fuel requirement at USD103 per barrel for the rest of 2009. The average hedged fuel prices for 2010 and 2011 range from USD90 per barrel to USD100 per barrel.
Due to the unrealised net MTM losses, the Group Equity Holders’ Fund is unfavourably impacted. As at 31 March 2009, on FRS 139 basis, the Group Equity Holders’ Fund technically triggers the criteria under Paragraph 2.1 of PN 17 in relation to shareholders’ equity. A significant portion of the negative equity as at 31 March 2009 (on FRS 139 basis) is due to the unrealised net MTM position (RM3,328 million).
马航的fuel hedging contracts应该是飞机油，为了书写方便，一概以石油期货带过。
上面的summary看得出什么端倪吗？
idris和tony做了什么，我不能评。因为分析hedging对财务的影响是很细微的事，例如马航一年要用多少桶的油？idris在什么时候hedge了多少桶？什么价位？
根据osk的报告，马航在q408和q109的用油成本是1459.00m和713.00m，用油成本虽然少了746.00m，但是石油期货的realised loss 为640m，这证明了马航的对冲策略没有来乱的（以后就不知道）。
也就是说马航的亏损，只能归咎于搭客量和货运量。
这些石油期货都是long的，马航越买越多，airasia反而reverse退出。
马航的net asset已经变成-27sen，股价却没有暴跌，原因不是国企基金和国阵的阴谋，而是市场预知了FRS 139的冲击。FRS 139的意义在于把off balance的项目mark to market总结出来，对马航影响最大的就是hedge accounting。我对FRS 139不了解，不便赘述，但已经有许多guide关于FRS 139的可供下载。
invest_klse的部落格讲了不少，很多发现来自它，http://invest-klse.blogspot.com/
注：我不清楚他们的商品类型，只好通俗（eg:石油期货）带过。
如果没有错，airasia目前还可能是put option seller，如果油价不跌回40，就可以赚钱，看来他赌性难改，为什么这样说？因为我不认为option是很好的护盘工具，个人意见而已。
其实发表这些东西不是要你买航空，而是想替他们清洗一些罪。太多人把idris和tony形容得太窝囊了，虽然他们有错，但只有到“打他一顿”的程度，还没有到“通奸卖国”的程度。虽然知道有不少专业人士知道这些，但却很少机会看到他们的发表，我只有硬着头皮写些东西了。其实只要你看过他们的季报，非专业也是可以明白的。
Sunday, June 21, 2009
Friday, June 12, 2009
每个月的11号都很关键
其实每天都是关键的，但我认为11号（美国时间）比较关键。
每个月的11号，是美国公布零售数据（monthly retail sales）的日期，数据是由u.s. department of commerce定制的，当然我们也可以从U.S. Census Bureau网站中取得数据。
只要数据比预期中来的好，股市就会起，反之亦然。
11号很关键？这是因为，靠近11号的重要经济数据都不多，股市也唯有依靠零售数据来作出反应。
【2009年6月12号点评】
上个月（4月），美国零售数据下跌了 -0.4% （随后修正为 +0.2%），由于此数据比预期（持平）来的差，道琼斯大跌。
这个月（5月），数据上升了0.5%，比预期的0.6%差，但道琼斯起了一些。
【2009年7月12号更新】
由于11号是星期6，美国六月份的零售数据挪后至7月14号（美国时间）公布。月对月的预期是上升0.5%，拭目以待，看看股市作何反应。
我觉得这个预测值有点乐观了，万一公布数据比预期低，Dows还不再跌200点？
其实我也不知道这些日子是怎么订的。
注：wal-mart从2009年4月起，已经不再提供零售数据。
【2009年7月15号点评】
美国六月份的零售数据，月增长为0.6%，这比早前的预测来得高。
但由于5月份的未修正数据（354,660），已被修正为339,932，因此6月份的零售数据“相对”来说增加了。
dows index作出的反应， 为 +27.81 (0.33%) ，视为反常。
这些经济数据是很奇怪的，只要6月比5月好，心理作用就好了。
The U.S. Census Bureau announced today that advance estimates of U.S. retail and food services sales for June, adjusted for seasonal variation and holiday and trading-day differences, but not for price changes, were $342.1 billion, an increase of 0.6 percent (±0.5%) from the previous month, but 9.0 percent (±0.7%) below June 2008. Total sales for the April through June 2009 period were down 9.6 percent (±0.5%) from the same period a year ago. The April to May 2009 percent change was unrevised from 0.5 percent (±0.3%).
实际上，0.6%的月上升，是因为5月份的“已修正数据”计算出来的。
每个月的11号，是美国公布零售数据（monthly retail sales）的日期，数据是由u.s. department of commerce定制的，当然我们也可以从U.S. Census Bureau网站中取得数据。
只要数据比预期中来的好，股市就会起，反之亦然。
11号很关键？这是因为，靠近11号的重要经济数据都不多，股市也唯有依靠零售数据来作出反应。
【2009年6月12号点评】
上个月（4月），美国零售数据下跌了 -0.4% （随后修正为 +0.2%），由于此数据比预期（持平）来的差，道琼斯大跌。
这个月（5月），数据上升了0.5%，比预期的0.6%差，但道琼斯起了一些。
【2009年7月12号更新】
由于11号是星期6，美国六月份的零售数据挪后至7月14号（美国时间）公布。月对月的预期是上升0.5%，拭目以待，看看股市作何反应。
我觉得这个预测值有点乐观了，万一公布数据比预期低，Dows还不再跌200点？
其实我也不知道这些日子是怎么订的。
注：wal-mart从2009年4月起，已经不再提供零售数据。
【2009年7月15号点评】
美国六月份的零售数据，月增长为0.6%，这比早前的预测来得高。
但由于5月份的未修正数据（354,660），已被修正为339,932，因此6月份的零售数据“相对”来说增加了。
dows index作出的反应， 为 +27.81 (0.33%) ，视为反常。
这些经济数据是很奇怪的，只要6月比5月好，心理作用就好了。
The U.S. Census Bureau announced today that advance estimates of U.S. retail and food services sales for June, adjusted for seasonal variation and holiday and trading-day differences, but not for price changes, were $342.1 billion, an increase of 0.6 percent (±0.5%) from the previous month, but 9.0 percent (±0.7%) below June 2008. Total sales for the April through June 2009 period were down 9.6 percent (±0.5%) from the same period a year ago. The April to May 2009 percent change was unrevised from 0.5 percent (±0.3%).
实际上，0.6%的月上升，是因为5月份的“已修正数据”计算出来的。
Sunday, May 17, 2009
浅谈利率
常听到，日本的利率比欧洲高，欧洲利率比美国高，这是根据什么来比较的？
虽然上述的名称不一样，但答案是一样的，是隔夜利率，更严格来讲，是银行同业拆息率。
美国的隔夜利率名称是federal Funds Rate，是由morc定制的。
欧洲的隔夜利率为Main refinancing operations rate （MRO）。
在欧洲方面，央行定制的利率有三种，一种是无抵押借贷利息(1.25%)，一种是定期存款利息(0.25%)，而最广泛的则是MRO，MRO是有抵押品的利息。
相信collateral已经包括了national bank reserve（存在中央储备的钱），因此MRO是在意义上也能称为银行同业拆息率。
当然MRO和Euribor又是不同的东西，前者是由央行定制的，后者是由欧盟各国committee定制后取得的平均数，Euribor又可分为一个星期到一年的利率。
在外汇期货里，会有一项息差的附加计算，如果持仓“过夜”，就要以息差/360的公式计算盈利/亏损。
例如说买进日元/卖出美元（long jpyusd），持有者每天可得4%/360的利息【已更正】，【假设】假设日元的利息比美元高出4%。
【注】360是参考网民的资料所得，也是公认为最接近公式的数值，正确的计算方式无从考究，因为网络资料太杂了。
【以上言论是基于初学者的知识水平发表的，说错莫怪】
虽然上述的名称不一样，但答案是一样的，是隔夜利率，更严格来讲，是银行同业拆息率。
美国的隔夜利率名称是federal Funds Rate，是由morc定制的。
欧洲的隔夜利率为Main refinancing operations rate （MRO）。
在欧洲方面，央行定制的利率有三种，一种是无抵押借贷利息(1.25%)，一种是定期存款利息(0.25%)，而最广泛的则是MRO，MRO是有抵押品的利息。
相信collateral已经包括了national bank reserve（存在中央储备的钱），因此MRO是在意义上也能称为银行同业拆息率。
当然MRO和Euribor又是不同的东西，前者是由央行定制的，后者是由欧盟各国committee定制后取得的平均数，Euribor又可分为一个星期到一年的利率。
在外汇期货里，会有一项息差的附加计算，如果持仓“过夜”，就要以息差/360的公式计算盈利/亏损。
例如说买进日元/卖出美元（long jpyusd），持有者每天可得4%/360的利息【已更正】，【假设】假设日元的利息比美元高出4%。
【注】360是参考网民的资料所得，也是公认为最接近公式的数值，正确的计算方式无从考究，因为网络资料太杂了。
【以上言论是基于初学者的知识水平发表的，说错莫怪】
Monday, May 11, 2009
谢国忠居然成了我的股市反向指标
不了解谢国忠的，第一印象会认为他的话是错不了的，他因“新加坡洗钱电邮”而辞去摩根士丹利职位，声势更是看涨。
他在去年说油价涨到二百美元不是不可能时，油价居然一路下跌至40美元。（当时我没有相信他，却也没有排斥他。）
2008年尾-2009年初，他又说第二波海啸来袭会更猛，结果现在已经涨了这么多。如果我现在抛光股票，再和他一起唱空，可不可以？
至少和他反向的，都抓到了牛。
虽然他是少数“反对救市，反对拯救陷困公司，直指华尔街骗子”的清流，虽然他对美国房地产泡沫的预测有先见之明，但对股市预测却是完全相反的。
他在去年说油价涨到二百美元不是不可能时，油价居然一路下跌至40美元。（当时我没有相信他，却也没有排斥他。）
2008年尾-2009年初，他又说第二波海啸来袭会更猛，结果现在已经涨了这么多。如果我现在抛光股票，再和他一起唱空，可不可以？
至少和他反向的，都抓到了牛。
虽然他是少数“反对救市，反对拯救陷困公司，直指华尔街骗子”的清流，虽然他对美国房地产泡沫的预测有先见之明，但对股市预测却是完全相反的。
Sunday, April 26, 2009
Wednesday, April 22, 2009
F&N 被终止和 coca-cola的装配和分销权，相信是政治因素。
就在F&N被终止合约的当儿，市场盛传可能接下这个金蛋的会是ppb，canone和kianjoo，ppb听起来有可能。但后两个有什么具备条件？
是有的。
我的观点和市场的观点类似，coca-cola相信会被分拆成两个区块，第一个区块是装瓶区，第二个是分销区。
如果没有意外，装瓶区的合约会被kianjoo拿下，kianjoo的大股东canone也可分一杯羹。
就这样，第一个分析就分析完毕了。（很随便）
如果说kianjoo能把整个coke吞下，是不会被接受的。
说完了装瓶区，就应该说说分销区了，想吃下这个区块的，相信是政治因素造成的，理由是，coke不可能和F&N解约（我没有理由解释这个理由），不然，为什么F&N Coca-Cola (Singapore) Pte Ltd的新加坡coke不被解约？
这个状况就像，honda是怎么被四分五裂的？他同样的，被政治因素拆解成装配和销售。
新加坡的honda的独家（exclusive）分销商没变，coke独家分销商也不会变。
看过了上述分析后，是不是觉得ppb不太可能拿到分销区呢？他可能会被几个人瓜分。
如果想知道F&N的财务影响，kianjoo股价的背后动力，可参考nextrade博主的功课，在他的左上角blog search就可以了。
我相信他们不会眼睁睁看到F&N出现任何的retrenchment and redeployment（裁员，削减，调度），因此，很可能F&N有机会把整个部门解套，到时丰厚的股息不会少。
我没有留意他的股价，往回看，很强韧。
最矛盾的分析应该是来自Ta securities。
Ta securities说，coca-cola一向来很注重品质。
因为kianjoo参与了印尼第一运动饮料"extra joss"(coca cola相关产品）的装瓶合约，因此kianjoo有资格拿下coca-cala装瓶合约。
Ta securities把kianjoo捧高的当儿，是不是也践踏了F&N？F&N的品质不好？
其他
还有一个理由可以说明为什么合约会被终止，和政治无关。
那就是，F&N不把coke相关产品放在第一位置，coke不愿意看到这样的情况。
coke-related soft drink只占了F&N soft drink的35%销售。
我们可以假设，F&N从coke-related product取得的gross profit margin只有8%（或更低，根据management's statement分析来的），F&N-owned soft drink 有11.08%，因此总体的soft drink部门的gross profit margin是10%。
soft drink analysis
coke-related 的赚幅，介于 non-coke soft drink 和 non-soft drink之间。
group analysis
为什么F&N要和coke共用工厂装配设施，共用一个路线，coke的gross profit margin是90%++（猜测），为什么他不分多一点给F&N？ 因此，双方不合之下终止了合约。
可以这么解释：coke是知识型经济，F&N是代工厂，知识型经济->挤压->代工厂利益。因此两方都不满意。
但问题还是要回到原点。为什么F&N要少赚？为什么新加坡的又没事？物价问题？
【add 1 day later。
比较可能拿到contract的有kianjoo，yhs，mamee。
yhs和mamee的风险低很多，即使没拿到，也不会是大跌。但kianjoo就风险大了点。】
是有的。
我的观点和市场的观点类似，coca-cola相信会被分拆成两个区块，第一个区块是装瓶区，第二个是分销区。
如果没有意外，装瓶区的合约会被kianjoo拿下，kianjoo的大股东canone也可分一杯羹。
就这样，第一个分析就分析完毕了。（很随便）
如果说kianjoo能把整个coke吞下，是不会被接受的。
说完了装瓶区，就应该说说分销区了，想吃下这个区块的，相信是政治因素造成的，理由是，coke不可能和F&N解约（我没有理由解释这个理由），不然，为什么F&N Coca-Cola (Singapore) Pte Ltd的新加坡coke不被解约？
这个状况就像，honda是怎么被四分五裂的？他同样的，被政治因素拆解成装配和销售。
新加坡的honda的独家（exclusive）分销商没变，coke独家分销商也不会变。
看过了上述分析后，是不是觉得ppb不太可能拿到分销区呢？他可能会被几个人瓜分。
如果想知道F&N的财务影响，kianjoo股价的背后动力，可参考nextrade博主的功课，在他的左上角blog search就可以了。
我相信他们不会眼睁睁看到F&N出现任何的retrenchment and redeployment（裁员，削减，调度），因此，很可能F&N有机会把整个部门解套，到时丰厚的股息不会少。
我没有留意他的股价，往回看，很强韧。
最矛盾的分析应该是来自Ta securities。
Ta securities说，coca-cola一向来很注重品质。
因为kianjoo参与了印尼第一运动饮料"extra joss"(coca cola相关产品）的装瓶合约，因此kianjoo有资格拿下coca-cala装瓶合约。
Ta securities把kianjoo捧高的当儿，是不是也践踏了F&N？F&N的品质不好？
其他
还有一个理由可以说明为什么合约会被终止，和政治无关。
那就是，F&N不把coke相关产品放在第一位置，coke不愿意看到这样的情况。
coke-related soft drink只占了F&N soft drink的35%销售。
我们可以假设，F&N从coke-related product取得的gross profit margin只有8%（或更低，根据management's statement分析来的），F&N-owned soft drink 有11.08%，因此总体的soft drink部门的gross profit margin是10%。
soft drink analysis
| brand | revenue | margin | multiplier |
|---|---|---|---|
| coke-related | 35% | 8% | 2.8% |
| f&n-related | 65% | 11.08% | 7.20% |
| total soft drink | 100% | 10% | 10% |
coke-related 的赚幅，介于 non-coke soft drink 和 non-soft drink之间。
group analysis
| segment | revenue | margin | multiplier |
|---|---|---|---|
| soft drink | 33% | 10% | 3.3% |
| non-soft drink | 67% | 5.8% | 3.9% |
| total | 100% | 7.2% | 7.2% |
为什么F&N要和coke共用工厂装配设施，共用一个路线，coke的gross profit margin是90%++（猜测），为什么他不分多一点给F&N？ 因此，双方不合之下终止了合约。
可以这么解释：coke是知识型经济，F&N是代工厂，知识型经济->挤压->代工厂利益。因此两方都不满意。
但问题还是要回到原点。为什么F&N要少赚？为什么新加坡的又没事？物价问题？
【add 1 day later。
比较可能拿到contract的有kianjoo，yhs，mamee。
yhs和mamee的风险低很多，即使没拿到，也不会是大跌。但kianjoo就风险大了点。】
Sunday, April 12, 2009
美国耐用品订单。
美国耐用品订单是由U.S. Census Bureau公布的，要一个月才能取得最新数据。
total new shipment
这是当月的装运数据，加上税务和运输费的商品总值。这个数据是附加在订单(total new order)的基础上。
total new order
这是最重要的数据，预示着未来耐用品的订单。
unfilled order
这是还没交货的订单，也可以说是未执行的订单，也很重要。
new order的计算方式是根据unfilled order的变动，加上月order的数据取得的。讲是很复杂，但是看了formula就知道了。
new order = current unfilled order - prior unfilled order + current total order.
4月12点评：
美国2009年2月的新订单打破了六个月的连续下降，“意外”的上升了。
虽然运载的数据是下降的，但新订单增加才是最重要的。
我的理解是，这个新订单的增加，并不能持久。因为商业活动是needs and wants的反映，比如说我家的电视要坏又不坏，我的电脑很旧但还能用，那么我就再忍6个月才更新。
也就是说，6个月或许是人类更换耐用品的忍耐期限，那么之后的定单必将再度下降。
这是个人预测。
博主不会时时更新，也可能时时更新，因为能说的东西都差不多，都是数据。
google search一下durable goods order就可以了。
【Released 8:30 A.M. EDT April 24, 2009
New orders ,March decreased $1.3 billion or 0.8 percent to $161.2 billion.
This was the seventh decrease in the last eight months and followed a 2.1 percent February increase. 】
total new shipment
这是当月的装运数据，加上税务和运输费的商品总值。这个数据是附加在订单(total new order)的基础上。
total new order
这是最重要的数据，预示着未来耐用品的订单。
unfilled order
这是还没交货的订单，也可以说是未执行的订单，也很重要。
new order的计算方式是根据unfilled order的变动，加上月order的数据取得的。讲是很复杂，但是看了formula就知道了。
new order = current unfilled order - prior unfilled order + current total order.
4月12点评：
美国2009年2月的新订单打破了六个月的连续下降，“意外”的上升了。
虽然运载的数据是下降的，但新订单增加才是最重要的。
我的理解是，这个新订单的增加，并不能持久。因为商业活动是needs and wants的反映，比如说我家的电视要坏又不坏，我的电脑很旧但还能用，那么我就再忍6个月才更新。
也就是说，6个月或许是人类更换耐用品的忍耐期限，那么之后的定单必将再度下降。
这是个人预测。
博主不会时时更新，也可能时时更新，因为能说的东西都差不多，都是数据。
google search一下durable goods order就可以了。
【Released 8:30 A.M. EDT April 24, 2009
New orders ,March decreased $1.3 billion or 0.8 percent to $161.2 billion.
This was the seventh decrease in the last eight months and followed a 2.1 percent February increase. 】
Subscribe to:
Posts (Atom)